三峡水利上市十五年唯一的再融资募投项目杨东河水电站，充满诸多疑惑。
三峡水利官方网站于2008年1月《2007年三峡水利大事记》提及，“杨东河水电站项目的建设资金仅需约5亿元”;但2009年5月，三峡水利公告称，上述水电站建设资金需6. 1亿元;而2012年上半年，该水电站完工时，三峡水利累计投入达6.5亿元。
节节攀升的建设资金，意味着三峡水利将面临更高折旧，这将直接拖累净利润。
“水电站的装机容量与投资金额成正比，如果1万千瓦的水电站投资金额超过1亿元，效益就不会太好。”西部某电力上市公司董秘说。
建设资金“暗涨”1.5亿?
三峡水利几经周折才拿到杨东河水电站开发权。
2007年8月3日，三峡水利董事会通过《关于获取杨东河水电站工程项目开发权及前期工作成果的决策》。
五天后的8月8日，公司与重庆市水利投资集团签署《杨东河水电站工程项目转让协议》，同年9月19日与重庆市石柱县政府、11月8日与湖北省利川市政府签署相关协议，至此，三峡水利取得杨东河水电站开发权。
据悉，拿到该水电站开发权后，董事长叶建桥曾在内部多次强调，公司上下必须对杨东河水电站高度重视，将其作为三峡水利“新一轮发展”的“重中之重”对待。
2009年3月4日，公司董事会通过《关于投资建设杨东河水电站工程项目的议案》，称将投资6.1亿元建设装机容量为2×2.4万千瓦的杨东河水电站工程项目。而6.1亿元较当初的5亿元增加20%。2008年8月22日，中国电力设备信息网刊登“杨东河水电站的项目总投资5亿元”的信息。
事实上，纵览三峡水利历年财报，杨东河水电站的实际投资金额并不只6.1亿元。
2012年上半年，杨东河水电站项目完工，该项目建设资金定格于6.50亿元，比三峡水利官网披露的5亿元投资总额高出30%。
但三峡水利证券部人士称，从未听说“杨东河水电站总投资仅需5亿元”的说法，重庆发改委批复时就是6.1亿元，最后的投资金额多4000万元，原因是“原材料价格上涨”。
募投项目盈利低于预期
湖北省恩施州政府办公室2011年5月下发的《公布建州30周年重点献礼项目的通知》显示，装机45万千瓦的鹤峰江坪河水电站、装机5万千瓦的马尾沟青龙和仙女湖水电站、装机4.8万千瓦的杨东河水电站，投资金额分别为35.86亿元、4.313亿元、6亿元，对应的建设成本分别为0.80亿元/万千瓦、0.86亿元/万千瓦、1.25亿元/万千瓦。
按杨东河水电站竣工时花费6.5亿元计算，建设成本高达1.34亿元/万千瓦。
杨东河水电站完工后，三峡水利已将该项目由在建工程结转至固定资产，显然，一家企业如果建设成本高企，当在建工程转化固定资产后会产生较高折旧额，而这将直接拖累净利润。
由于杨东河水电站属募投项目，三峡水利2009年5月曾对该项目的盈利前景做过预测。
《非公开发行股票预案(调整)》中的项目可行性报告显示，三峡水利认为，该水电站正常运行后预计每年能实现收入约8000万元，净利润约4000万元，经济效益良好。
但当杨东河水电站的两台发电机组分别于2011年12月、2012年2月陆续投产后，效益低于预期。三峡水利2012年半年报显示，杨东河水电站的实施主体重庆三峡水利电力投资公司上半年净利仅1015.74万元。
对此，三峡水利证券部人士称，两机组存在试运行和调试期，上半年并非一直满负荷发电，因此杨东河水电站项目的实际盈利能力需2012年末才能准确反映。
