2012年7月20日，国务院印发了“十二五”国家战略性新兴产业发展规划，其中节能环保产业位于首位。在节能环保领域，《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》从高效节能产业、先进环保产业、资源循环利用产业三方面制定了发展方向和主要任务，并指明了各领域的重大工程。
在高效节能产业方面，主要强调了要发展节能锅炉、节能电器、建筑节能、节能交通工具等领域。要求到2015年，重大节能技术装备得到推广应用，采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增长30%以上。
在先进环保产业方面，主要围绕大气、水、土壤、重金属等污染物治理，要求到2015 年，城镇污水、垃圾和脱硫、脱硝处理设施运营基本实现专业化和市场化。并要求大力推进环保服务业发展，促进环境保护设施建设运营专业化、市场化、社会化，探索新型环保服务模式。
在资源循环利用产业方面，要求重点发展共伴生矿产资源、大宗固体废物综合利用。汽车零部件及机电产品、餐厨废弃物、农林废弃物、废旧纺织品和废旧塑料制品要实现资源化利用。
此次印发的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》（全文）中，关于节能环保领域的发展方向和任务，与之前印发的《环境保护“十二五”规划》、《大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划》所制定的目标一致。本次规划同时指出，要完善污染物排放标准体系和环保产品标准体系，推进环保税费、价格改革，要推进资源税费改革。
本次规划，节能环保产业位于首位，一方面表明国家对于发展节能环保产业的重视，另一方面，通过推进环保税、推进环保产业市场化的运营，可促进节能环保产业的长期发展。我们看好节能环保行业的长期发展前景。相关受益的公司有龙源技术(锅炉节能)、燃控科技(锅炉节能)、天壕节能(余热利用)、天立环保(锅炉节能)、碧水源(污水处理及膜应用)、津膜科技(污水处理及膜应用)、九龙电力(脱硫脱硝)、国电清新(脱硫脱硝)、永清环保(脱硫脱硝、重金属)、龙净环保(除尘器、脱硫脱硝)、科林环保(除尘器)、桑德环境(固废处理)、维尔利(垃圾渗滤液)、东江环保(固废资源化利用及处理)。(安信证券研究中心)
评价：涉及节能环保的部分与之前发布的规划一致，没有超出市场预期的内容。
行业观点：从上半年的政策发布来看，政策发布的频率及投资预算上总体超出预期，环保产业作为政府重点支持投入的方向明确;从具体执行上，目标分解到省的工作已近完成，在去年目标未完成的情况下，今年各省的推动力度正在加大;从行业估值情况来看，目前行业的平均估值在30x，我们认为环保行业短期内可以维持这一估值水平，部分优势公司更可以在此基础上获得一定估值溢价。总体上，我们看好行业的发展，对于估值合理的公司在股价回调时建议积极介入。
各子领域未来发展的重点：
节能领域，关注重点是：高效节能锅炉窑炉、余热余压利用、以及合同能源管理业务模式的发展。我们建议关注的公司为天壕节能和天立环保。
环保领域，关注重点是：污水、垃圾处理、火电厂烟气脱硫脱硝、危险废物及医疗废物处理处臵;环保技术与装备方面关注膜技术与环境监测设备的发展。我们建议关注的公司为碧水源、龙源技术和维尔利。
资源循环利用领域：关注的重点是：废旧金属、家电、餐厨垃圾的回收利用，报废汽车的再制造与资源化利用，农林废弃物的资源化利用。我们建议关注的公司为东江环保、格林美、迪森股份。(湘财证券研究所)
中金公司：节能环保领域小盘股投资思路梳理(荐股)
投资提示：
我国节能环保产业进入加速发展期，主要领域各具投资机会。小盘股研究上，通过对各领域投资主体、支付机制、主导因素、竞争格局的分析和比较，认为生活污水/垃圾处理类市政设施投资高增速最为确定，选股建议立足全国性业务布局+具技术/产业链优势;我国工业节能环保未来几年压力倍增，节能效益和政策正在形成合力驱动，建议寻找即将受益政策扩散、需求率先释放的弹性领域，如工业锅炉/窑炉等。个股层面，推荐桑德环境、科达机电、天立环保。
理由：
按中金环保行业研究员观点，我国节能环保产业正在进入加速发展期，主要领域各具投资机会。政策层面，多个环保政策细则在排放削减指标和总投资预算上超预期，同时，环保开始被作为更明确的政府投入方向;执行层面，“十二五”规划总目标至省市级分解完成、省市级政府换届完成、今年成为首个考核年，正在推动执行加速。由此，我国节能环保产业正在进入加速发展期，其中，废气、废水、固废处理+工业、建筑节能环保作为最主要领域，将各具投资机会。
节能环保领域小盘股投资思路再梳理。节能环保产业主要领域在投资主体、支付机制、主导推动因素和竞争格局上的差异也会带来产业发展节奏和增长可预见性的较大差异。对这4 个因素的分析比较有助于投资思路的进一步形成。
生活污水/垃圾处理等市政设施项目投资需求高增速最为明确。该类项目符合地方政府投资倾向，普遍的BOT 模式下，项目投资和处理费收缴支付均不纳入地方政府资产负债表，地方政府作为核心推动方最具积极性，投资高增速最清晰。
工业节能环保的两大驱动因素——节能效益和强制政策——正在形成合力，更多领域需求将渐次释放。
过去几年推进较慢，两个驱动因素未形成合力，具明显节能效益或强力政策推动的产品需求率先释放。落后产能淘汰是我国工业领域节能环保“十一五”成绩的最大贡献因素，基于节能环保技术/产品的需求仅在具明显节能效益或强力政策推动的细分领域得以率先释放(如水泥低温余热利用、火电除尘脱硫、高压变频)，原因上，“十一五”期间，节能效益和政策作为两大主导因素未形成合力，仅立足节能效益，大量节能环保技术/产品对工业企业吸引力不足，仅立足于政策，大量政策在落实过程中让位于地方政府保经济的倾向。
未来几年压力倍增，两个驱动因素合力正在形成，寻找即将受益政策扩散、需求率先释放的弹性领域。一方面，未来几年工业节能环保目标更大，对节能环保技术/产品更为依赖，压力倍增，另一方面，政策覆盖面持续扩散，执行力度、奖惩机制持续强化，节能效益与政策驱动正在形成合力，因此，更多即将受益政策扩散、需求率先释放的弹性领域值得去重点寻找。立足政策面在“重点节能工程”定位上的变化，建议更为关注工业锅炉/窑炉领域;
立足既有政策执行力度变化可能驱动的新需求，建议关注从水泥/钢铁向更多金属/非金属制品行业的扩散路径。此外，就既有的主流节能环保产品而言，相关需求仍将随着应用深化稳健攀升，但建议更为关注行业集中度，避免竞争正在快速加剧的细分领域，相应的，寻找集中度提升到位、竞争开始缓和的细分领域。
投资建议：
市政设施领域寻找确定性高增速公司，推荐桑德环境。生活污水/垃圾处理类市政设施投资需求高增速最为确定，优先寻找全国性业务布局+具技术/产业链优势的优质企业，桑德环境、碧水源等公司符合这一标准。桑德环境(000826.SZ，推荐)：短期看，静脉项目将年内动工，中期看，公司配股融资后增长有望再提速，2012 年PE 为28x，坚定看好。
工业节能环保领域寻找拐点型公司，推荐科达机电+天立环保。工业锅炉/窑炉节能改造在政策上被赋予极高重要性，随着环保政策更为严厉、加上政策扶持后的节能效益更为显著，相关需求有望率先释放，产品端或商业模式端具备优势、已有较好样板项目的企业有望率先受益，科达机电和天立环保符合这一标准。科达机电(600499.SH，推荐)：公司清洁煤气炉对氧化铝、陶瓷等行业工业窑炉的节能环保意义显著，最大样板项目(沈阳项目)即将投运，随着公司定位转变，设备销售或迎来重大拐点，2012 年PE 为13x;天立环保(300156.SZ，审慎推荐)：公司主业属于政策重点支持的工业环保窑炉，新开辟的基于小型高效煤粉锅炉的蒸汽供应业务在商业模式上独辟蹊径，发展迅速，2012 年PE 为25x。(中金公司研究部)
国金证券：如何再看环保股(荐股)
我们在2010 年10 月10 日报告《七大战略产业之首，又遇十二五规划东风》里全市场首家提出沿着十二五规划的方向去投资布局环保股，从那至今的环保股行情一直紧扣政策这一keypoint;目前这个时点，与“十二五”环保规划相关的细分政策颁布已经进入尾声，且环保股估值较高，因此我们再次提出：对环保股的投资视角需要及时从政策这个点转到订单释放这个点。
通过对最近8年环保股价的研究，我们发现：政策和订单是驱动环保股价波动的核心因素。自上而下看，中央政府的环保政策指挥地方政府和企业的环保投资，这决定了市场蛋糕有多大;自下而上看，所有的环保政策和规划最终都落实到一个个订单，这些订单决定了具体企业的业绩。
所以，当政策开始酝酿和制定时，市场开始预期新的市场带来增长，推动估值提升带来的行情;当订单释放时，市场预期当期业绩增长快，EPS 提升带来行情。
分析环保公司订单趋势的关键是要分析上市公司所处细分领域的蛋糕有多大以及蛋糕怎样分。
蛋糕有多大：一个处于高成长或景气度逐渐提升的行业，相当于一个不断扩大的蛋糕，无论是存量还是增量企业，都可以从不断增长的蛋糕中分得一部分，从而保证企业的盈利能力能处于一个较高水平，为企业成长提供很好的外在支持;这也是订单驱动行情的外部环境来源。
蛋糕怎么分：行业空间决定个股成长空间，但投资价值的最终落脚点是个股成长性，也就是蛋糕怎么分;在一个高成长行业里面，公司如何能否伴随行业的高成长而取得超越行业的成长关键取决行业竞争现状、新进入者以及公司自身竞争力;这也是持续成长个股的内在竞争力。
从“蛋糕有多大”和“蛋糕怎么分”这两点出发，我们把环保股划分为“持续成长潜力”和“业绩订单弹性”两类，它们的投资机会是不同的。
对比海外环保产业的发展历程，中国的环保产业也必然会出现持续成长的环保巨头，此类企业具备底仓配置的价值，相关公司碧水源、津膜科技、九龙电力、盛运股份、格林美、东江环保、高能时代、聚光科技。
受益于环保产业大发展，尤其是部分细分子行业短期内具备爆发式增长的潜力，导致相关企业短期内具备较高的订单和业绩弹性，相关公司万邦达、国电清新、永清环保、三维丝、桑德环境、维尔利、雪迪龙、中电环保、天立环保。
下半年环保股投资建议：
从订单释放弹性角度出发，我们最为看好脱硝产业链，脱硝工程、设备和服务订单的释放已经开始，预计2013 年是高峰期，相关公司(龙源技术、雪迪龙、九龙电力、国电清新、永清环保)建议作为配置首选;最为推荐弹性大的龙源技术和雪迪龙。
从持续成长角度，依然看好膜法水处理和再生资源这2 个细分产业链，龙头企业碧水源、津膜科技、东江环保和格林美建议作为底仓配置品种。(国金证券研究所)
国泰君安：环保行业群雄割据，并购求发展(荐股)
行业群雄割据的特征决定公司行为——并购或者被并购：
1)客户群多样(数十个)，产品线繁杂(数万种)，细分市场小且在技术、渠道等方面分割(平均亿元左右)。 某一细分市场中的公司依靠技术或渠道优势成为龙头，凭借先发优势阻止后来者进入。
行业总体规模受到产品专用性制约，仅为数百亿左右。
行业增速长期平稳，短期细分领域受事件驱动产生高增长。
环境监测作为分析仪器行业内的一个分支，同样具有以上特点。我们认为行业内公司快速发展的路径仅有并购一条，否则在遇到细分市场容量天花板后就会沦为被并购的目标。
国际巨头成为范本。国际巨头如Thermo-Fisher，2011年营业收入117亿美元，靠的是二十多年里300次以上的并购。Waters虽专注于市场容量最大的细分市场，但也通过并购软件、配件消耗品等相关公司来增强自身产品的竞争力。国内聚光科技、雪迪龙等也开始走上并购的道路。
国内行业前景：政策长期利好，事件短期驱动。环境监测“十二五”规划、重金属污染防治、火电厂脱硝等均为行业内公司带来发展机遇。预计“十二五”期间环境监测仪器需求为百亿左右，市场空间广阔。
国内竞争格局：在环境监测、工业过程分析领域，国内企业在技术方面同国外企业大致相当，在价格、售后等方面占据优势，市场占有率同国外企业相当。在实验室分析仪器的低端领域，已经处于进口替代的过程中。但是中高端实验室分析仪器仍然是进口仪器的垄断市场。
推荐公司：1)雪迪龙：脱硝市场爆发的直接受益者。烟气监测在雪迪龙的业务收入中占50%以上。公司在过去的火电脱硫领域占有优势，同火电工程承包公司建立了核心监测设备供应商的关系。公司供货周期仅为1个月左右，没有产能限制。我们认为脱硝市场爆发将是确定性事件，雪迪龙的业绩高弹性将为公司带来高增长。2)聚光科技：并购路线的执行者，业务稳定发展。聚光科技的管理层具有国际视野，公司成立至今进行了6次并购，业务横跨环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器三大领域。公司的这种业务结构不易受到某个领域爆发性增长的影响，长期的增速平稳。(国泰君安证券)
申银万国：节能环保产业规划出台(荐股)
国务院发布《“十二五”节能环保产业发展规划》。6 月29 日国务院发布《“十二五”节能环保产业发展规划》，根据规划，节能环保产业产值目标年均增长15%以上，到2015 年节能环保产业总产值达到4.5 万亿元。在节能产业重点领域，将重点发展锅炉窑炉、电机及拖动设备、余热余压利用设备等节能技术和装备;加快推广等离子点火、高效节能电机以及变频调速等，同时完善推广余热发电关键技术和设备，高效照明产品、节能汽车等节能产品;大力通过合同能源管理模式，目标到2015 年分别形成20 个和50 个左右年产值在10 亿元以上的专业化合同能源管理公司和环保服务公司。此外，发改委将在今明两年启动实施“百项能效标准推进工程”，发布100 项重要节能标准，预计随着节能环保产业规划出台和能效标准工作的推进，节能减排工作推进有望加速，相关节能企业将受益。
行业观点：维持前期行业观点，“十二五”期间电网投资整体增速将放缓，行业估值提升空间小，投资机会来自于电网细分领域增长，继续关注国电南瑞、北京科锐、平高电气、置信电气、思源电气和节能减排领域的海陆重工。
光伏行业变化与观点：传统市场衰落，新兴市场崛起，反弹行情难以持续。德国削减政策最终确定，削减幅度基本按照原来的计划执行，下半年市场将会逐渐下滑，未来2-3 年内市场将在2.5-3.5G 左右;中国上调了十二五累计装机目标至21G，按照此规划，每年新增装机容量4-5GW 左右，我们认为国内市场仍可能进一步超预期，预计今年可能达7G 左右;日本7 月1 日执行新的上网电价政策，由于补贴电价很高，市场将会快速增长，预计将超3G。预计未来光伏需求的主旋律是新兴市场的不断崛起，与传统市场的衰落。
上周 A 股光伏板块大涨，我们预计原因有三：1、国内十二五规划超预期;2、日本即将执行新上网电价政策;3、欧债危机缓解。但我们认为供需关系仍未扭转，反弹行情无基本面支撑，后续难以持续。(申银万国证券研究所)
银河证券：环保行业投资加速兑现高成长(荐股)
投资建议：
1、从政策驱动到投资推动。我们发现近几年来的环保板块股价表现与政策规划密切相关，主要原因是环保行业发展过程中商业模式的构建以及盈利空间的大小会受到政策规划的影响。每次重大环保政策预期出台，都是估值提升的前兆。
2、从订单预期到业绩兑现。我们预测2012年我国环境污染治理投资总额增长率将达到35%，“十二五”环保项目订单在2012年将快速释放。环保行业是典型的投资拉动产业，高增长机会在产业链上游。我们认为目前环保板块平均动态估值在30倍左右，下半年需要重点关注公司业绩兑现情况。
3、建议关注重点细分产业。我国固废处理产业起步最晚、发展最慢、空间最大，当前主要投资机会在生活垃圾处理领域。外延扩张加速、水价预期上调将是污水处理运营产业的投资逻辑，污水处理厂提标改造以及再生水利用，将给高端污水处理设备产业提供广阔的市场空间。
4、建议重点关注桑德环境。我们重点推荐：桑德环境(000826)、碧水源(300070)、龙源技术(300105)，分别给予50%、25%和25%的投资权重。
5、主要风险因素：宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。(银河证券研究所)
