昨天，国家能源局发布《关于进一步做好抽水蓄能电站建设的通知》，指出将杜绝单纯为促进地方经济发展上项目、建抽水蓄能电站。大同证券投资顾问付永翀认为，通知上看，政策对于抽水蓄能电站的建设给出了一定的建议，要求具备经济性，并要求严格审核发电企业投资建设抽水蓄能电站项目。从这个角度来说，可能对于水电建设有一定的控制，但是鉴于我国目前的水利水电设施需求面很大，而抽水蓄能电站占比相对比较小，因此，对于整体的水利水电建设的影响极为有限。整体而言，下半年的水利水电的大规模建设和翻修的工程将依旧给相应的企业带来一定的波段机会。
华新水泥:旺季价格仍将回升区域新增产能续降
[华新水泥]非金属类建材业
事件:
2011年8月23日，我们邀请华新水泥股份有限公司高管就公司上半年经营情况、目前供需情况及未来价格走势等问题与投资者进行了沟通，有近70位投资者参加会议。现将会议情况和我们对华新水泥的研究观点进行阐述。
对华新水泥的判断:
我们在今年年初撰写报告《上半年确立华新水泥、江西水泥逻辑龙头地位》，上半年撰写报告《供给端逻辑龙头，业绩弹性巨大》，近期《华新水泥对比豪西蒙成长、盈利与估值变迁》，包括在历次行业更新报告和策略报告中把华新水泥作为供给端逻辑龙头来推荐，事实上今年以来股价涨幅确实如预期所判断。
我们预测2011-2013年华新水泥的每股收益为:1.65、2.31、2.95元，对应PE为15、11、8倍左右。我们预期四季度旺季水泥价格仍可在目前位置上有所上涨，同时公司下半年业绩同比也将实现大幅增加，明年依赖新投放生产线大幅下降带来的盈利继续向上，盈利和价格明年仍然可以上新的台阶。公司目前盈利无论是相比海螺水泥还是大股东豪西蒙均处于相对较低水平，未来仍有提升空间。建议增持，目标价格26.5元。风险是下半年经济回落幅度超出预期、国内紧缩政策难以扭转带来的需求下降风险。
江西水泥:净利润大增未来受益于区域整合
江西水泥非金属类建材业
产收益率（%）46.39今年1~6月份，公司业绩大幅提高主要是因为水泥主业量价齐升，扣除转让江西闪亮制药股权和南方水泥分红，每股收益0.55元，略超我们预期。公司共生产水泥666万吨，熟料5696万吨，同比分别增长32%和20.5%；销售水泥、熟料796万吨，同比增长30%。
公司净利大涨的第二个原因在于持股南方水泥（4%）现金分红4593.29万，公司通过参股南方水泥分享了整个华东区域的高景气。
转让江西闪亮制药股权获收益3490.68万，是公司净利大涨的第三个原因。全资子公司万年青科技园持有的25%股权转让给仁和药业,至此公司全面退出医药行业，专注于水泥业务。
江西水泥拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股，我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。
我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS分别为1.3元、1.6元、1.4元，鉴于公司所在区域景气度高，2011年18倍市盈率是合理的，给与公司“强烈推荐”评级，6个月目标价23元。
葛洲坝：上半年新签合同额持续增长
[葛洲坝]建筑和工程
2011年上半年，公司新签合同额503.2亿元，同增41.5%（去年同期增速41%）。公司保持稳健扩张趋势。新签合同额增长占年计划新签合同额人民币700亿元的71.89%，略高于去年同期71.14%占比。去年上半年新签合同额占全年比例64%，今年下半年形式较去年更为乐观。
分项目看，国内合同341.2亿元，占比68%，同增48.7%（去年同期增速3%）；海外合同162亿元，占比32%，同增28.3%（去年同期增速328%）。
其中水电工程合同196.21亿元，占比39%，同增20.1%（去年同期58%）。
公司国内合同增长快速，占比由去年同期的65%上升到68%。水电工程合同额增长较去年有所放缓，占比较去年上半年46%有所下降，但较一季度10亿元有大幅提升，主要得益于水电项目逐步通过审批。在大力发展水利水电背景下，预计公司下半年合同额将进一步增长。09、10年年报合同收入比在1.5以上，半年报合同收入比在2以上，公司业绩成长可期。
发展看点:1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。
重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.57、0.79、1，同比增45%、38%、26%增持评级，目标价16元。
青龙管业积极调整投资项目预计将加快建设进度
[青龙管业]非金属类建材业
新疆昌吉管道项目的调整预示着其建设进度将加快。自去年10月公司公告将在新疆昌吉投资管道项目以来，进展一直缓慢，本次通过将实施地点从昌吉高新技术区变更为阜康产业园，一方面可以更贴近目标市场，但更重要的是实施地点明确后，可以加快项目的建设进度，以便尽早为公司贡献利润。
天津海龙管业二期PCP项目调整为购置土地用于增加PCCP生产场地彰显公司灵活的市场应变能力。随着南水北调工程的进展和滨海新区建设速度的加快，天津及其周边地区的PCCP需求量将有明显增加的趋势，今年4月公司中标了南水北调工程廊坊段PCCP管道的一个标段，合同金额高达1.23亿元，占去年收入的14%，天津海龙管业二期项目的调整显示公司灵活的市场应变力。
超募资金投资节水灌溉器材及配套管材项目将使公司充分分享西部地区农村饮水安全和农田水利建设的发展机会。由于西北地区是缺水较严重的区域，“十二五”期间国家将投入大量资金解决西部地区的安全饮水和节水灌溉问题，节水灌溉及塑料管材产品将被大量使用，产品市场有广阔的发展前景。
募集资金基本明确使用方向，未来公司可能加快项目建设进度。去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元，本次天津海龙管业投资项目调整后，初始募投项目的资金使用达2.63亿元，加上节水灌溉器材及配套管材项目后的超募投资项目使用资金3.07亿元，归还银行贷款和补充流动资金2.54亿元，明确使用方向的募集资金累计达到8.24亿元。通过本次调整部分投资项目和新增投资项目，预计公司将积极加快项目的建设进度，以使投资项目尽早投产。
上调投资评级，给予“推荐”。我们预计公司11-13年EPS分别为0.70、0.89、1.06元，由于前期股价跌幅较大，目前股价对应11年24的PE，估值处于相对较低水平，我们上调投资评级，给予“推荐”。
安徽水利：工程与房地产收入大增净利同增470%
[安徽水利]建筑和工程
投资要点:
公司11年1季度实现收入11.3亿元，同增135%，净利润0.63亿元，同增470%。毛利率下降0.7bpt，费用率下降4.5bpt。净利率5.6%，提高3.3bpt。
收入大幅增长原因为工程施工与房地产业务确认收入大增。公司10年4季度业绩大幅增长原因为交房确认收入，我们推断该情况在11年1季度延续，结合10年1季度的低基数效应，而房地产交房不会进一步大幅度增加三费，因此在收入增长的同时费用率下降。带来业绩的高速增长。水利工程高增长在10年已经初步体现，我们认为这一趋势在11年仍会延续。
发展趋势:1）水利水电建设黄金十年已经来临。2011~2020年，水利投资将达到4万亿，水利建设加速将给公司的水利工程施工业务带来历史性发展机遇。安徽作为主要受洪灾区域与农业灌区，治淮工程与水利灌溉工程量大。2）公司发展战略之一为发展BT业务，公司10年新承接BT业务17亿，实现产值7亿。公司与咸阳市新管会签署了《战略合作协议》，据咸阳日报报道，“未来5年安徽水利计划投资100亿元，共建咸阳泾渭新区。公司以自有资金及信托方式对泾渭投资增资1.55亿元，增强了其资金实力，有利于公司做大做强BT业务，带动工程施发展，提高本公司整体盈利水平。3）预计11年房地产仍将有大量交房，收入增长有保障。
盈利预测:预计公司2011年-2013年EPS分别为1.21、1.56、1.87元，同增33%、295、20%，谨慎增持，目标价22元，PE18x。
国统股份:地区盈利结构变化影响归属于母公司净利润
[国统股份]非金属类建材业
研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011年04月26日
2010年，公司实现营业收入5.43亿元，同比增长23.51%；营业利润8084万元，同比增长14.44%；归属于母公司净利润5201万元，同比减少3.22%；摊薄每股收益0.45元；2010年分配预案为每10股派现金红利1元（含税）。
经营情况总体稳定。截至2010年底，公司拥有16条PCCP生产线，总设计产能为240公里PCCP标准管，2010年产能利用率为64.58%，为近几年的正常水平。2010年新签合同4.27亿元，结转至后期合同额下降了1.6亿元，但考虑2009年广州西江引水项目、辽宁大伙房水库项目金额较大，以及对子公司的持股比例，预计结转合同额下降对EPS的不利影响有限。主要原料薄钢板价格同比上涨13.35%，预计拉低毛利率约4.3个百分点，钢材价格上涨是公司毛利率下降的原因。
盈利结构导致归属于母公司净利润略低于预期。公司收入同比增长23.51%，延续了稳步增长的趋势。由于子公司盈利结构变化影响了归属于母公司净利润，2010年公司在华南、东北地区的收入大幅增长，新疆地区收入同比下降59.4%。同期广东中山银河、辽宁渤海混凝土制品公司净利润大幅增长，相比于新疆地区子公司，公司对两家公司的持股比例较低，导致归属于母公司净利润略低于预期。
产能释放是后期业绩增长的动力。2010年完成增发，增发项目预计2011年下半年逐步投产，项目完全达产后将新增DN1200mmPCCP管186km，DN2200mmPCCP管204km，产能实现翻倍。产能主要布局新疆、华南、京津地区，其中新疆地区受到伊犁河谷管网工程、煤化工基地建设、市政建设推动，PCCP后期需求增长潜力很大；京津地区的南水北调工程进入市政建设阶段，PCCP管需求也开始启动。产能释放对公司业绩推动将开始逐步显现。
盈利预测与估值:预计公司2011-2012年全面摊薄后EPS分别为0.65元、0.94元，最新收盘价27.48元，对应PE分别为42倍、29倍，维持公司“增持”评级。
风险提示:钢材价格上涨风险。
