电力：国有企业并购成为市场热点

      最近，市场热点之一就是可能出现的国有企业并购潮，特别是电力企业。此前，我国五大独立发电企业之一，华电集团的子公司——华电能源(600726.SS/人民币3.02,未有评级)停牌。华电能源今日宣布因向其母公司——华电集团非公开发行A股将于今日起停牌。

　　华电能源停牌之前，自上周四国投电力(600886.SS/人民币9.13,买入)和国投新集(601918.SS/人民币7.55,未有评级)也相继宣布停牌。

　　这两家企业控股股东均为国家开发投资集团。在其公告中均申明母公司正在筹划进行重大无先例资产重组。国投电力主营发电业务，而国投新集主营煤炭位于产业链上游，这显然暗示了纵向整合的方式，亦可视为“煤电联营”，自今年初，中央政府开始鼓励该种形式的产业整合，这是由于政府认为，于现行的电力体制下，煤电联营是平衡不同利益集团相对最好的方式。

　　此外，众所周知，07-10年是对央企至关重要的第二个业绩考核期，落后的央企将成为被收购的对象，特别是在政府强调将保持并加强其绝对控制力的七个行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、海运和民航。业绩考核标准并不明朗，但做大规模会增加筹码。

　　在主要的独立发电企业中，华电集团和国电电力(600795.SS/人民币5.93,买入)的母公司国电集团被视为最可能的竞争对手。华电能源的停牌易于被市场解读为华电集团将开始进行资产重组的信号。我们认为，市场资金可能基于猜测华电国际(1071.HK/港币1.65,持有; 600027.SS/人民币4.25,卖出)和国电电力随后也可能停牌而进行投机。这还可能影响类似背景公司的股价，例如京能热电(600578.SS/人民币5.80,未有评级)、桂冠电力(600236.SS/人民币6.28,未有评级)以及一些中国电力投资集团旗下的上市公司。

　　我们维持对电力板块的中性评级，并对买入具资产重组预期的公司股票持谨慎态度。因目前，该板块A股上市公司的估值已进入合理范围，并不具备较大安全边际 ）