报告摘要： 公司目前共持有7家常规电厂和2家风电厂股权，权益装机容量达到402万千瓦（包括在建），较07年底的305万千瓦增长32。新机组主要为华润三期、乌金峡水电站和两个风电，主要集中在09年投产，因此公司09年和10年业绩增长较为清晰。
公司控股的小三峡公司下属有大峡、小峡两座水电站，盈利能力较好，07年贡献收益占公司净利润的20左右。由于水电不受煤价影响，这一部分的利润较为稳定，使公司总体业绩受煤价的影响低于其他发电公司。而小三峡公司下属的乌金峡电站即将投产，将继续增加公司盈利。 公司参股30的华润三期2×100万千瓦已经开工，预计将在09年左右投产。
我们对江苏省100万千瓦机组的盈利能力和华润电力的管理水平抱有极强信心，预计三期完全投产后公司盈利将大幅增长。 作为国家开发投资公司电力业务的核心公司，大股东会不断将优质资产注入上市公司，托管电厂将是公司主要的可选目标。目前公司托管项目的权益容量为344万千瓦，约占公司目前权益容量402万千瓦的86，另外托管电厂中包括大朝山水电站和天津北疆电厂（2×100），未来盈利能力极强。因此国投电力是电力股中资产注入预期最明确、对业绩提升最大的公司之一。我们预计公司08～10年EPS分别为0.30、0.36和0.53元，出于谨慎我们并没有考虑资产注入的影响。公司目前的估值偏低，并考虑其未来的资产注入，我们维持其“增持-A”评级，12个月的目标价位10元
