亨通光电日前披露半年报，公司上半年实现营收152.72亿元，同比增长34%；净利润11.72亿元，同比增长53%；每股收益0.62元。亨通光电将修订可转债发行预案，公司拟发行规模上限由27.58亿元下调至18.2亿元，募资用途中删减了东营市河口区春兴盐场100MW生态高效渔光互补示范基地项目，缩减了补充流动资金规模。
公司作为国内光纤光缆龙头,新一代光棒产能快速释放,推动收入和毛利率持续增长。电力业务稳步成长,海洋板块技术实力和品牌形象逐步提升,国内和海外项目持续落地,未来有望持续高增长。中长期看,5G有望带动光纤旺盛需求,同时光模块、5G芯片、新能源等新业务进入收获期,打开而未来成长空间。
光棒产能持续提升,电力业务稳步增长,海洋板块持续快速增长
公司收入持续快速增长主要来源于1)光通信业务光棒产能逐月提升,主要生产光棒的子公司亨通光导净利润6.32亿元,同比增长49%.根据CRU统计,18H1全球光缆需求同比增长10.5%,中国需求同比增长15.0%,量价齐升驱动光通信收入快速增长;2)电力业务稳步增长,在建的“三交二直”特高压线路以及农网配网建设持续推进,行业格局不断优化;3)海洋板块新项目持续落地,中标4470万欧元葡萄牙海上风电海缆EPC项目,是中国企业首次进入西欧地区海缆EPC市场,技术实力和品牌形象得到客户高度认可,受益一带一路,以及国内海缆市场旺盛需求,海洋板块持续快速成长。
毛利率稳步提升,费用率控制良好,未来整体盈利能力有望持续优化
报告期内公司毛利率20.6%,同比提升0.6个百分点,三项费用率10.9%,同比下降1.1个百分点。公司新一代绿色光棒技术成本不断优化,同时下游运营商集采价格同比去年进一步提升,推动毛利率稳步提升。公司上半年存货57.2亿元,同比增长17%,运营商提货进度有所推迟,同时公司在建工程18.0亿元,同比增长10个亿,短期资金压力和融资成本提升导致财务费用率有所提升,但公司整体收入增速较快,费用控制良好,规模效应持续显现,三项费用率整体稳步下降,随着运营商提货逐步恢复正常、扩建的光棒等新产线开始贡献收入,公司费用率有望进一步优化。
打造2+X战略,积极布局光模块、射频芯片、新能源等新业务方向
公司在光通信和电力主业基础上,积极布局光模块(100G硅光芯片完成试制,预计四季度实现100G硅光模块出货)、新能源线控及充电系统(线束在吉利成功实现国产替代,充电网络覆盖20省49市)、射频芯片和太赫兹通信(聘请“千人计划”林福江、陈晓东教授担任首席科学家)、特种光纤和量子通信(G657实现量产,宁苏量子保密干线全面竣工)等新业务,打开长期成长空间。
公司专注于光通信网络、智能电网传输两大产业，发展海洋、新能源汽车线控系统及充电运营产业，培育新一代通信技术、半导体芯片、数字经济等战略新兴产业，面向国内、国际两大市场，打造核心产品智能制造、系统集成、运维服务全产业链。在“产品+运营+服务” 综合服务模式基础上，形成产业化一代、研发一代、储备一代的可持续发展模式。
(一) 光通信网络产业
1. 业务及经营模式
公司以核心自主知识产权为依托，以新一代绿色光纤预制棒为龙头，构建光棒、光纤、光缆、 ODN 光通信网络全产业链业务，重点向新一代通信技术(太赫兹通信)、5G 通信芯片、NB-IOT 芯片、硅光子模块、红外传感及光纤传感方向发展。发挥系统集成业务优势，建成宁苏通沪量子保密通信商用干线，参与中国联通省级运营商混合所有制改革，共建广电智慧社区，发展“社区人”自有品牌智慧社区，形成“产品+运营+服务”全价值链优势，致力于打造成为全价值链综合服务商。
2. 行业情况
(1) 流量爆发式增长推动网络不断扩容
伴随网络用户增长，数据流量持续、快速增长，运营商不断加大网络建设力度，网络带宽不断增加。2018 年 6 月底，我国 100Mbps 以上带宽用户总数突破 2 亿户，占总用户数的 53.3%，与年初相比提高 14 个百分点。但与千兆入户、带宽随选的目标相比还有很大增长空间。同时，海量数据传输为太赫兹通信技术提供了商业需求空间。
(2) 全球光纤消费持续增长，国内光纤消费以更快速度增长
上半年，全球光纤消费同比增长 10.5%，中国市场光纤消费同比增长 15.0%，远高于国内市场需求仍保持高速增长(见表 3.1)。
数据来源：CRU 报告。
(3) 新一代通信产品发展空间巨大
国家十三五规划中提出了建设“陆海空天一体化信息网络工程”国家重大工程项目，培育 5G、穿戴设备为新的经济增长点。现有通讯技术无法解决天地之间高速无线传输的要求，数据中心快速发展，AR/VR 技术已接近商用，但硬件设备之间、硬件设备与网络之间的大容量数据传输还依赖于有线传输。太赫兹通信将是解决大容量、高速率通信传输的技术方向，解决大容量无线传输的有效手段。
5G 发展将带动射频芯片的发展，物联网发展、智慧城市建设将对物联网芯片、传感器产生海量需求。目前射频芯片前端市场规模已超百亿美元，未来将继续保持增长(图 3.1)。云计算发展将驱动的数通光模块市场快速增长，国家启动了企业上云的行动计划，将推动数通光模块产业发展。数据中心用 100G 光模块 2016 年需求为 70 万只，2017 年达到 300 万只，2018 年预计为 600 万只以上，2019 年需求有望超过千万只。数通光模块将是光模块市场重要增长动力(图 3.2)。
(4) 光网络国际建设空间巨大
2017 年末，OECD 国家宽带用户 4.08 亿户，其中光纤入户占比 23.3%。伴随数字经济的转型发展，光纤网络国际需求空间巨大(图 3.3)，2018 年上半年国内、国际供需状况也印证了这一状况。
(二) 智能电网传输产业
1. 业务及经营模式
公司拥有从中低压到高压、超高压、特高压，从陆地到海洋全系列能源传输产品及相关配套产品，为全球客户量身定制轨道交通和智能电网、超高压、特高压电力传输系统解决方案，提供设计-施工-运维为一体的电力工程 EPC 总包服务。
2. 行业情况
(1) 跨区和跨省送电量快速增长，清洁能源持续大范围优化配置
2018 年，电网企业持续加强农网及配网建设投资，改善农业和农村服务业等生产用电条件，全国 110 千伏及以下电网投资比重继续过半。上半年，全国基建新增 220 千伏及以上输电线路长度 22396 千米。近两年多条特高压输电工程陆续投产，在建“三交二直”特高压输电工程顺利进行，助力清洁能源实现大范围优化配置，电力传输向高压、超高压方向发展。
(2) 行业构建新秩序，发展呈现新格局
经过多年发展，行业竞争逐步从价值链中低端转向价值链高端、由资源要素投入驱动转向技术创新驱动、由成本竞争转向质量技术品牌服务竞争。企业创新、转型、升级活动正悄然展开，缺乏核心技术、依靠低价竞争的企业相继关闭，市场开始向龙头企业聚集。上半年国家电网工程完成投资 2036 亿元，同比下降 15.1%，但在规范的行业发展新秩序引导下，在电网投资大幅下降的情况下，行业龙头企业效益呈现逆市增长状况。
(3) 一带一路前景广阔
国网公司已建成了 10 条联通俄罗斯、蒙古、吉尔吉斯斯坦等周边国家的跨国输电线路，累计实现电量交易超过 200 亿千瓦时。目前正在积极开展中国-蒙古、中国-俄罗斯、中国-尼泊尔、中国-巴基斯坦等电网互联项目前期工作。一批电力基础设施互联互通项目正在建设，埃塞俄比亚-肯尼亚直流输电项目计划 2018 年竣工，土耳其-伊朗联网工程开工建设。南方电网建成 12 回 110kV 及以上线路与越南、老挝、缅甸电网相连，推动区域资源优化配置。一带一路将为国内智能电网传输企业带来广阔空间，中国技术、中国产品、中国品牌将造福沿线国家与人民。
(4) 全球能源互联网推动海底电力智能传输快速成长
全球能源互联网发展合作组织以构建全球能源互联网，以清洁和绿色方式满足全球电力需求为目标，建设跨越五大洲、联接四大洋、横贯东西、纵穿南北、覆盖全球的能源互联网。
具体目标：
根据全球能源互联网发展愿景，我国大力发展绿色清洁能源，建设海上风力发电基地。根据十三五规划，到 2020 年，全国海上风电开工建设规模将达到 1000 万千瓦，力争累计并网容量达到 500 万千瓦以上(表 3.2)。
表 3.2 2020 年全国海上风电开发布局
截止2017 年底，我国海上风电累计装机容量 279 万 kW，主要集中在江苏、福建、广东沿海。距500万kW的并网容量、1005万kW 的开工规模，尚有很大的成长空间。
(三) 高速成长中的海洋通信业务
1.业务及经营模式
海洋通信互联业务包括海底光缆、海底光缆连接设备的研发、制造及系统集成，为客户提供海洋通信、江河湖泊环境监测系统解决方案。
2.海洋通信互联产业行业情况
2016 年底，全球海洋通信光缆 255 条，其中：跨大西洋 69 条，跨太平洋 51 条(图 3.5)。在洲际通信中，北美到欧洲的通信带宽是北美到亚太地区带宽的 2 倍，而且，北美到亚太地区通信主要是北美与东京、汉城、台北、香港、新加坡的连接，到中国大陆的通信带宽很低。这与世界两大经济体的地位极不相当。
我国国际通信出口带宽 2016 年底为 6.64Tbps，2017 年底达到 7.32Tbps，同比增长 10.2%。我国国际通信出口带宽建设目标是在 2020 年达到 20 Tbps，2025 年达到 48 Tbps，我国国际通信出口带宽建设还有很大增长空间。
伴随全球通信业发展，目前已有数条国际海底光缆建设项目纳入规划之中，2020 年前规划建设海底光缆长度近 10 万公里(详见亨通光电 2017 年报)，且不断有新项目增加。根据国际行业组织预测，未来几年全球海底通信带宽需求将加速增长，到2024年，跨大西洋海底通信带宽需求CAGR 约 67%，跨太平洋海底通信带宽需求CAGR约 58%，亚洲内部海底通信带宽需求CAGR约 62%，未来几年全球海底通信光缆带宽需求将保持高速增长(图 3.6)。
(四) 厚积薄发的新能源汽车线控系统及充电运营业务
1.主要业务
公司新能源汽车业务包括新能源汽车线控系统的设计、生产、系统集成，以及新能源汽车充电运营服务。
新能源汽车线控系统的设计、生产、系统集成业务主要面向国内新能源汽车厂商、一级配套商、充电运营企业提供产品系统集成服务。
公司新能源汽车充电运营业务在 2017 年覆盖 7 省 21 市基础上，今年新增 13 省 28 市，建成新增充电站近 200 座，并不断在国内主要地市获取充电场站建设许可，快速增加充电运营规模。
2. 行业情况
新能源汽车产业是国家规划的战略新兴产业，政府持续推动新能源汽车产业发展，同时环保压力也迫使国内汽车结构升级。2018 年 6 月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，文件要求加快车船结构升级，推广使用新能源汽车。2020 年新能源汽车产销量达到 200 万辆左右。加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，重点区域使用比例达到 80%;重点区域港口、机场、铁路货场等新增或更换作业车辆主要使用新能源或清洁能源汽车。2020 年底前，重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车。在物流园、产业园、工业园、大型商业购物中心、农贸批发市场等物流集散地建设集中式充电桩和快速充电桩。
2018 年上半年新能源汽车产量 41.3 万辆，同比增长 94.9%;销售 41.2 万辆，同比增长 111.6%。新能源汽车产业已越过成长初期进入成长期(图 3.7)，行业发展将带动新能源汽车线控系统业务及充电运营业务的发展。
伴随新能源汽车保有量增长，新能源汽车充电运营业务已初步具备盈利能力，2018 年至 2020 年将迎来全面覆盖期。2018 年上半年末，我国基本建成覆盖全国主要高速公路、主要城市的新能源汽车充电网点。国家电网公司在国内九纵九横高速公路及首都高速公路环网建成 824 个充电站， 3304 个充电桩，在建 272 个充电站，1096 个充电桩(图 3.8)，平均每 40 公里即有一个充电站;在全国主要城市建成充电桩 12.57 万个(图 3.9)。2017 年底，南方电网“度度充”平台已接入 2257 座充电桩、15360 个充电桩。新能源汽车初步具备在全国高速公路路网行驶条件。同时，已建网点充电桩密度还较低，未来充电桩建设还有较大成长空间。
2018 年上半年，新能源汽车充电业务同比呈现质的飞跃，国家电网公司新能源汽车充电站月度充电量由 2017 年上半年的月均充电 1500 万度增长至 4000 万度(图 3.10)，新能源汽车充电运营业务跃升到一个新的发展平台。伴随下半年新能源汽车销量上升，预计新能源汽车充电业务将每年跃升一个新的台阶。产业将由布局培育期进入成长期。
(五) 培育发展战略新兴产业
公司打造“2+X”的产业发展新格局，既有产业基础上，发展海洋通信及能源传输产业、新能源汽车产业技术及运营业务，布局新一代通信技术、数字经济、半导体芯片等业务，为“十四五” 期间公司成长提供新的增长动力。
1. 新一代通信技术重点发展 5G 新型光棒、光纤、特种光纤、量子保密通信技术、太赫兹通信技术、红外传感及光纤传感、以及基于物联网的应用解决方案;
2. 数字经济重点发展数字消费，开展大数据服务业务，参与电信运营商的电信运营服务业务，与广电合作建设运营智慧社区，扩大“社区人”品牌业务的覆盖范围，由地方逐步向区域扩展;
3. 半导体产业在已有 25G 芯片封装业务基础上，发展 100G 硅光子模块、窄带物联网 NB-IOT 芯片、5G 基站芯片。
