近几年，电网投资增速一直快于电源投资增速。电源方面，2016 年和 2017 年下滑严重。2015 年和 2016 年电网投资均保持 10%以上的增长，但 2017 年电网投资与去年基本持平。
（内容来源于安信证券市场分析报告 作者：邓永康 陈乐 傅鸿浩）
电源投资增速的下滑的主要原因是电力需求增速的放缓，前期规划电源装机陆续投产，电源装机利用小时持续下降。2017 年，全社会用电量增速为 6.6%，较去年有明显增长，主要是高温天气和经济复苏的影响。我们预计未来电力需求增长会随经济逐步保持低增速增长的态势。与此对应，所需的新增发电装机容量长期来看，也将维持低速增长。
电网投资方面，在电力需求增速放缓的前提下，前两年的投资高增速主要由特高压和农网投资支撑。2015 年和 2016 年分别开工 6 条和 4 条特高压，随着主要特高压线路逐步投运，国网“八交八直”运行，“一交三直”在建的局面已经形成，新核准项目数量急剧下降，未来特高压对电网投资增速的拉动减小。同时，国网公司新一轮农网改造升级工程“十三五”时期规划投资 5222 亿元，2016-2017 年，涉及 7.8 万个自然村，1.56 亿人口的新一轮农网改造于 2017 年 9 月基本完成，在农网改造的支撑下，未来电网整体投资将维持相对稳定。
细分领域一：能源碎片化下电网安全需求迫切
交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求
一般来说，大电网的安全稳定控制主要指的是，电力系统在运行过程中可以承受故障扰动引起的暂态过程，过渡到一个可以接受的运行工况，不发生稳定性破坏、崩溃等连锁反应。为实现这一要求，大电网的安全控制会有三道防线。第一道是继电保护等采取快速有效的预防性控制，保持正常供电;第二道是采用稳定控制装臵及切机、切负荷等紧急控制措施，严重故障时保持稳定;第三道是设臵解列等方式，电网发生严重事故、稳定性破坏时，防止事故扩大、大面积停电。
交流特高压建设增加了对大电网安全稳定控制的需求。过去几年为解决电源和负荷不匹配的问题，我国投建了多条特高压，国网“八交八直”运行，“一交三直”在建的局面已经形成。其中 2017 年前投运的特高压以交流居多。交流特高压的主要问题是系统的稳定性和可靠性略差。世界上发生过 6 次交流互联大电网的瓦解事故，主要原因是与直流输电不同，交流输电需要同步运行。交流互联大电网，一旦有事故发生时，某个电源点或者受电点的故障可能扩大到整个电网。因此，交流互联的大电网需要更高要求的安全稳定控制。
为应对交流特高压这一问题，有两种办法，一种是提高交流电网本身的继电保护和自动化控制水平。国电南瑞重组注入的继保电气是国内继电保护的龙头，以继保董事长沈国荣院士为首科研团队，自主研发的产品打破了国外厂商的垄断，在继电保护领域，南瑞继保是继 ABB、西门子和 GE 之后的第四大生产厂商，目前南瑞继保的超高压继电保护领域国内市占率超过 40%。
另一种办法是引入柔性直流。由于直流是异步电网，可以快速的将故障点从电网中快速切除。此外，柔性直流的特点相当于引入一台水泵，响应速度快、可控性好、运行方式比较灵活，比较适用于可再生能源并网、分布式发电并网、孤岛供电等。国家电网公司于 2006 年启动柔性直流输电技术专项研究，并于 2011 年 7 月投运上海南汇风电场±30KV 柔性直流输电工程。
截止目前已经完成四项柔性直流示范工程项目，电压等级扩展到 ±320kV，输电容量也达到了 100 万千瓦。在建的张北柔直电网工程则汇集了大规模风电、光伏、储能、抽蓄等多种形态能源的输送方式，电压等级达到了±500KV、单端容量达到了 300 万千瓦。
新能源接入对电网安全稳定控制的要求主要体现在配用电自动化的提升上。
终端能源电力化和能源碎片化，是未来我国能源发展的两大趋势。能源碎片化既体现在分布式光伏、分散式风电、燃气发电等接近于用电负荷的分布式电源的大量接入，也体现在新电改“管住中间，放开两头”后，政府、企业等非电网主体进入增量配网、工业园区等能源微网运营与售电业务。光伏、燃气等分布式能源直接接入配电网就地消纳，对配电网产生一定的扰动，对配网的稳定性提出一定的要求，配网自动化通过对配网运行的数据，监测、采集、分析、智能优化，使大量分布式并入配网成为可能。2017 年分布式光伏新增装机量超过 15GW，未来还将保持高位。传统的配网难以承受多个电源的加入，这加剧了配网自动化率提升的紧迫性。
按照国网规划，2018 年配网自动化覆盖率的目标是 60%，较 2017 年提高 10 个百分点，从招标情况看，2017 年配网自动化招标高增长，2018 年第一批招标已经超过了 2017 年的 25%。预计全年仍会维持较高增速。
电网信息网络安全需求快速提升
除了电网安全稳定控制外，电网信息网络安全也是重要部分。电网规模增加，智能化推进后，需要具有实时监视和分析系统目前状态的能力，既包括识别故障早期征兆的预测能力，也包括对已经发生的扰动做出响应的能力。电网信息通讯作为这一部分的根基，重要性越来越明确。 2011-2015 年间，国家电网公司在智能电网总投资中对于通信信息部分的投入占比最高，达到 28.30%。2007-2012 年，我国电力行业的信息化投资规模的年均复合增长率达到的 12.4%，2012 年投资规模突破 240 亿元。2015 年已达 465 亿元，预计到 2018 年电力信息化市场规模将突破 800 亿元。
细分领域二：低压电器底部复苏可持续，龙头市占率将加速提升
行业底部复苏，增速有望维持 10%以上。2000-2010 年间，低压电器行业复合增速一直维持在 10-15%的水平。2015 年由于主要的下游均不景气，低压电器行业首次出现负增长(-8.2%)。2016 年，房地产和工业投资均开始复苏，配电投资持续增长，低压电器主要下游均好于 2015 年。低压电器市场开始复苏，2016 年当年由负转正，行业需求增长 1.2%。综合行业数据与产业调研，我们预计 2017 年行业整体需求增速在 10%以上。
预计低压电器将维持 10%以上的增速
低压电器行业正呈现三大趋势：1)国产品牌强势崛起。过去 10 年国内低压电器龙头企业研发费用投入 CAGR 超过 20%，新产品也不断落地。在多数下游应用领域，国内厂商已经逐步具备替代 Shneider、ABB、Siemens 等外资产品的优势。2)国产品牌快速复制复制 Shneider、Siemens 等外资的发展路径，持续发力行业客户进军高端行业市场，并从元件走向集成提供电气化全面解决方案。3)国产品牌的全球化之路正在步步推进。国产品牌国际竞争力逐步提升，正通过集成与海外设厂等一系列的布局，未来有望在海外市场中斩获更多的份额和品牌认知。
行业分散，成本上升，为龙头公司市占率提升提供机遇。低压电器整体 680 亿市场中，市占率较大的施耐德、正泰等分别不到 20%，数量多达 2000 多家，90%以上是同质化严重，收入低于 5 亿元的中小型企业。这些厂商呈现出明显的区域性以及产品和市场低端化，在最关键的核心要素渠道方面劣势明显，毛利率也比龙头公司要低一些。
近年的人工、原材料环保成本攀升，微利小企业压力显著。从历史数据可以看出，铜、银、钢材、塑料等原材料成本在低压电器成本中占比接近 50%。近两年以铜和塑料为代表的原材料价格大幅上涨，虽然终端销售价格有所提升，但是不能转嫁全部涨价压力，尤其是规模较小的非品牌厂商的产品很难在终端提价。除原材料上涨使得中小低压电器厂商毛利率承压外，不断趋严的环保执行力度也使得他们面临较大的压力。
（内容来源于安信证券市场分析报告 作者：邓永康 陈乐 傅鸿浩）
